Le 16 septembre 2026, la Réserve fédérale américaine a relevé de 0,25 point de pourcentage la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, à 3,75 – 4,00%. Quelques semaines plus tôt, le 26 août, le Comité de politique monétaire thaïlandais avait maintenu le taux directeur de la Thaïlande à 1,00%.
Une question s'impose alors: si la Fed compte autant pour l'économie mondiale, pourquoi la Thaïlande n'a-t-elle pas besoin de maintenir son taux directeur près du niveau américain?
Parce que la Fed exerce une forte influence sur les conditions financières mondiales, mais elle ne pilote pas à distance toutes les banques centrales. Ses effets passent par les marchés obligataires, les taux de change, les flux de capitaux, les anticipations et la demande américaine avant de rencontrer l'inflation, la croissance et les conditions financières propres à chaque pays.
Quel taux la Fed contrôle-t-elle réellement?
La Fed ne fixe pas directement les taux des crédits immobiliers, des cartes de crédit ou des dépôts dans le monde entier. Son principal instrument est la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, un taux de court terme au coeur du marché monétaire américain.
Lorsque cette fourchette change, les autres taux américains de court terme s'ajustent généralement, puis les effets peuvent se diffuser vers le coût du crédit, les prix des actifs et les conditions financières au sens large. Des taux plus élevés tendent à freiner les dépenses et l'investissement; des taux plus faibles tendent à assouplir les conditions financières.
C'est le point de départ de la transmission de la politique monétaire aux Etats-Unis. Mais la chaîne ne s'arrête pas à la frontière américaine.
Pourquoi la Fed a-t-elle plus de poids mondial que la plupart des banques centrales?
La réponse ne tient pas seulement à la taille de l'économie américaine. Le dollar et les marchés financiers des Etats-Unis occupent une place centrale dans le système financier mondial.
Le dollar est largement utilisé pour les emprunts, les investissements et les transactions transfrontalières, tandis que le marché des bons du Trésor américain sert de référence majeure aux investisseurs. Quand les anticipations sur la politique de la Fed changent, les investisseurs ne réévaluent pas seulement l'économie américaine. Ils reconsidèrent aussi les actifs à détenir, dans quels pays et avec quel rendement exigé.
C'est pourquoi les marchés s'intéressent autant à ce que la Fed fait aujourd'hui qu'à ce qu'ils pensent qu'elle fera ensuite.
Comment les taux de la Fed se transmettent-ils au reste du monde?
On peut résumer les effets internationaux par trois grands canaux.
1. Canal financier: rendements et coût du capital
Lorsque les taux américains ou les rendements des bons du Trésor augmentent, les actifs américains peuvent devenir plus attractifs par rapport à ceux d'autres pays. Les investisseurs mondiaux peuvent rééquilibrer leurs portefeuilles et les coûts de financement ailleurs peuvent subir une pression à la hausse.
L'ampleur varie selon les pays. Elle dépend de la profondeur des marchés, de la dépendance au financement étranger, de la structure de la dette et de la crédibilité des politiques nationales.
2. Canal de change: le dollar face aux monnaies locales
Si les taux américains montent davantage que prévu ou sont appelés à rester élevés plus longtemps, cela peut soutenir le dollar. Mais les devises ne bougent pas uniquement en fonction des écarts de taux.
Les anticipations de croissance, la géopolitique, les prix des matières premières, les positions de compte courant et les flux de capitaux peuvent tous compter en même temps.
Dans les économies très endettées en dollars, une dépréciation de la monnaie locale peut aussi augmenter le poids de cette dette en monnaie nationale et rendre le choc plus coûteux.
3. Canal de la demande: combien les Etats-Unis achètent au reste du monde
Si une politique monétaire plus restrictive ralentit la consommation et l'investissement américains, la demande de biens et services importés peut également s'affaiblir.
La Fed peut donc affecter les autres économies non seulement par les marchés financiers, mais aussi par le commerce et la demande.
Les autres banques centrales doivent-elles alors suivre la Fed?
Non.
Chaque banque centrale doit toujours répondre à sa propre inflation, à sa croissance, à l'emploi, aux conditions de crédit, à la stabilité financière et à son environnement de change.
La Fed est donc une force extérieure importante, pas une consigne que toutes les autres banques centrales doivent reproduire.
Les économies à taux de change flexible, dotées de marchés domestiques plus profonds et d'anticipations d'inflation bien ancrées disposent généralement de davantage de marge pour conduire une politique indépendante. Les pays très dépendants des capitaux étrangers, fortement endettés en dollars ou bénéficiant d'une crédibilité anti-inflation plus faible peuvent subir davantage de contraintes.
Comment cet effet atteint-il la Thaïlande?
Lors de sa réunion du 26 août 2026, le Comité de politique monétaire thaïlandais a maintenu le taux directeur à 1,00%. La Banque de Thaïlande a indiqué que la croissance restait faible et inégale, même si le cycle technologique et AI apportait un certain soutien. Elle a aussi noté que le baht avait été volatil en raison des évolutions géopolitiques au Moyen-Orient et des changements d'anticipations concernant la trajectoire de la Fed.
C'est un exemple concret de la manière dont le lien fonctionne.
La politique de la Fed modifie l'environnement extérieur auquel la Thaïlande est confrontée, mais le comité thaïlandais continue de prendre ses décisions en fonction de l'inflation, de la croissance, des conditions de crédit et de la stabilité financière du pays.
C'est pourquoi le taux de la Fed peut se situer à 3,75 – 4,00% alors que le taux directeur thaïlandais est à 1,00% sans qu'il y ait contradiction.
Un taux directeur de 1% ne signifie pas que votre prêt doit être à 1%
Une autre idée reçue consiste à penser qu'une variation d'un point du taux directeur doit provoquer immédiatement une variation d'un point des taux de dépôts et de prêts.
Une analyse de la Banque de Thaïlande portant sur le cycle d'assouplissement de la fin 2024 à 2025 a montré qu'une baisse cumulée de 1 point de pourcentage du taux directeur s'était transmise, en moyenne, à environ 57% aux taux de prêt de référence des banques commerciales sur la période étudiée. La transmission estimée était d'environ 56% pour le MLR et 55% pour le MRR.
Cela ne signifie pas que les futurs changements de politique se transmettront toujours exactement dans ces proportions. Cela montre qu'il existe plusieurs étapes entre le taux directeur de la banque centrale et le taux effectivement payé par l'emprunteur.
Les taux de crédit réels dépendent aussi du risque de crédit de l'emprunteur, du type de prêt, du coût de financement de la banque, de la concurrence, de l'appétit pour le risque et de la structure du contrat.
Qui ressent les variations de taux en premier?
Les effets n'arrivent pas partout au même moment.
Les emprunteurs à taux variable peuvent les ressentir avant ceux qui ont des contrats à taux fixe de longue durée. Les déposants peuvent voir leur rémunération évoluer selon un calendrier différent. Les entreprises qui empruntent pour financer des équipements ou leur fonds de roulement regardent non seulement le taux, mais aussi la volonté des banques d'accorder du crédit.
Les investisseurs surveillent les rendements obligataires, les taux de change et la valorisation des actifs. Importateurs et exportateurs peuvent ressentir l'effet via le baht même sans dette directe en dollars.
Voilà pourquoi une variation des taux ne crée pas un groupe unique et simple de gagnants et de perdants.
Que faut-il suivre pour mesurer l'influence de la Fed sur la Thaïlande?
Observer uniquement le taux de la Fed ne suffit pas. Les indicateurs utiles comprennent:
- les anticipations de marché sur la trajectoire future de la Fed
- les rendements des bons du Trésor américain
- le dollar américain
- le baht et les rendements des obligations d'Etat thaïlandaises
- les décisions de politique de la Banque de Thaïlande
- l'inflation et la croissance thaïlandaises
- les taux de dépôts et de prêts
- la croissance du crédit dans le système bancaire
Les anticipations comptent parce que les marchés financiers bougent souvent avant une réunion de banque centrale. Si les investisseurs pensent que la trajectoire de politique est en train de changer, les prix des obligations, les devises et les actifs risqués peuvent s'ajuster à l'avance.
La Fed a une influence mondiale, mais ne détermine pas tout
On peut comparer la Fed à une grande force de gravité dans un système financier interconnecté. Tous les pays doivent en tenir compte, mais ils ne se déplacent pas tous dans la même direction ni à la même vitesse.
Pour la Thaïlande, la politique de la Fed peut se transmettre par le dollar, les rendements obligataires, les flux de capitaux, le sentiment de risque et la demande mondiale. Ces forces extérieures rencontrent ensuite l'inflation, la croissance, les conditions de crédit et la politique de la Banque de Thaïlande.
La question la plus utile n'est donc pas simplement: "Si la Fed relève ses taux, la Thaïlande doit-elle suivre?"
Elle est plutôt:
Comment la Fed modifie-t-elle les conditions financières mondiales, et dans quelle mesure l'économie thaïlandaise est-elle exposée à ces conditions à ce moment-là?
