Pada 29 September 2026, minyak mentah Brent ditutup pada US$102,59 per barel, turun 2,5% dalam sehari setelah pasar melihat tanda pemulihan ekspor minyak dari Timur Tengah, meski konflik dan risiko pelayaran belum hilang.
Pergerakan ini menunjukkan satu ciri penting pasar minyak: harga minyak tidak naik hanya karena ada kata “perang”. Harga bergerak berdasarkan berapa banyak barel yang benar-benar hilang, risiko hilangnya pasokan tambahan, biaya transportasi, persediaan yang tersedia, produksi atau rute pengganti, dan akhirnya seberapa besar konsumsi yang tetap bertahan ketika harga naik.
Jadi pertanyaannya bukan hanya apakah konflik geopolitik membuat minyak lebih mahal, tetapi seberapa jauh harga dapat terdorong, siapa yang menanggung biaya, dan siapa yang berpotensi memperoleh manfaat dari harga yang lebih tinggi.
Harga minyak tidak bergerak melalui satu mekanisme
Ketika konflik memengaruhi wilayah produksi atau jalur transportasi, pasar biasanya bereaksi melalui setidaknya tiga mekanisme yang perlu dipisahkan.
Pertama adalah Physical Supply Disruption (gangguan pasokan fisik). Produksi dapat dihentikan, pelabuhan atau pipa tidak dapat digunakan, lebih sedikit kapal dapat melewati jalur penting, atau sanksi dapat mengeluarkan sebagian barel dari pasar yang dapat diperdagangkan. Ketika lebih sedikit minyak benar-benar sampai ke pembeli, pasar fisik mengetat dan harga mendapat tekanan fundamental untuk naik.
Kedua adalah Geopolitical Risk Premium (premi risiko geopolitik). Harga dapat naik sebelum pasokan fisik benar-benar hilang karena pembeli, trader, dan operator harus memperhitungkan kemungkinan gangguan produksi atau rute pada masa depan. Permintaan untuk menyimpan stok dapat naik, biaya freight dan asuransi dapat meningkat, dan penjual dapat meminta kompensasi risiko yang lebih besar.
Studi Bank Dunia 2026 memperkirakan bahwa selama Geopolitical Oil Supply Shock (shock pasokan minyak yang terkait geopolitik), harga minyak merespons kehilangan produksi lebih kuat dibandingkan shock pasokan biasa. Dalam model laporan tersebut, penurunan produksi 1% yang terkait shock geopolitik diikuti kenaikan puncak harga minyak rata-rata sekitar 11,5%.
Angka itu bukan rumus ramalan harga. Angka 11,5% tidak boleh dikalikan secara mekanis dengan potensi kehilangan produksi untuk membuat target harga, karena ukuran peristiwa, persediaan, kapasitas cadangan, permintaan, dan respons pasar berbeda. Temuan itu lebih menunjukkan bahwa ketika risiko geopolitik tinggi, ketidakpastian dan perilaku berjaga-jaga dapat memperbesar respons harga melampaui kehilangan fisik yang terlihat saat itu.
Mekanisme ketiga bekerja ke arah sebaliknya: Demand Destruction (penurunan permintaan akibat harga tinggi). Jika harga tinggi membuat rumah tangga dan bisnis mengurangi pemakaian atau berpindah ke alternatif, sebagian perjalanan berkurang, proses industri berubah, bahan bakar lain digunakan, dan aktivitas ekonomi dapat melambat. Permintaan yang lebih lemah kemudian membatasi tekanan harga.
2026 menunjukkan mengapa barel fisik lebih penting daripada headline
Sebelum krisis 2026, Selat Hormuz merupakan salah satu jalur energi terpenting dunia. EIA Amerika Serikat memperkirakan sekitar 20,9 juta barel per hari minyak dan produk minyak melewati selat tersebut pada semester pertama 2025, setara dengan sekitar 20% konsumsi global petroleum liquids dan sekitar seperempat perdagangan minyak dunia melalui laut.
Data kuartalan menunjukkan besarnya gangguan. EIA memperkirakan arus minyak melalui Hormuz turun dari sekitar 21,6 juta barel per hari pada kuartal keempat 2025 menjadi 14,9 juta pada kuartal pertama 2026 dan hanya 4,9 juta pada kuartal kedua. EIA juga memperingatkan bahwa estimasi 2026 sering direvisi karena sinyal pelacakan kapal AIS di kawasan tersebut menjadi sangat tidak andal setelah akhir Februari.
Bank Dunia memperkirakan pasokan minyak global turun sekitar 10 juta barel per hari pada Maret dan menyebutnya sebagai shock pasokan minyak terbesar dalam dataset laporan. Brent naik dari sekitar US$72 per barel pada akhir Februari menjadi sekitar US$118 pada akhir Maret. Ini bukan hanya perubahan ekspektasi, tetapi kehilangan pasokan fisik dalam skala besar.
Sebagian kapasitas bypass tetap tersedia. Arab Saudi dapat memindahkan minyak melalui East-West Pipeline ke Laut Merah, sementara Uni Emirat Arab memiliki pipa menuju Fujairah di luar Selat Hormuz. Sebelum krisis, EIA memperkirakan kedua sistem tersebut bersama-sama menyediakan sekitar 4,7 juta barel per hari kapasitas tambahan untuk melewati selat. Kapasitas itu mengurangi dampak, tetapi jauh dari cukup untuk menggantikan arus normal Hormuz.
Mengapa harga tidak naik tanpa batas?
Jika hanya melihat pasokan yang hilang, krisis 2026 tampak mampu mendorong minyak jauh lebih tinggi. Namun pasar global memiliki beberapa buffer.
IMF mengidentifikasi tiga peredam utama dari Maret sampai Mei: permintaan yang lebih rendah, terutama di Asia; produksi di luar Teluk yang lebih tinggi dari perkiraan; dan penarikan dari persediaan komersial serta cadangan strategis.
Pada akhir Mei, IMF memperkirakan lebih dari 1,1 miliar barel minyak mentah tidak mencapai pasar dibandingkan jalur pasokan yang diperkirakan sebelum gangguan. Meski demikian, setelah lonjakan awal, harga minyak mentah sempat bergerak di sekitar US$90 – US$100 per barel.
Melihat harga saja dapat memberi kesan bahwa pasar menyerap shock dengan biaya kecil. Sebenarnya sebagian beban berpindah ke penurunan persediaan, peningkatan produksi di tempat lain, konsumsi yang lebih rendah, dan kebijakan pemerintah untuk meredam harga bagi pengguna.
Pada Agustus, buffer tersebut makin menipis. IEA melaporkan persediaan minyak global yang teramati turun lagi 95 juta barel pada Agustus, sehingga penurunan kumulatif sejak Februari mencapai 507 juta barel, atau rata-rata 2,8 juta barel per hari. Laporan September IEA juga memperkirakan lebih dari 10 juta barel per hari produksi Teluk masih shut in karena risiko keamanan.
Karena itu minyak tidak harus melonjak setiap kali ada headline konflik baru. Namun semakin banyak buffer digunakan, semakin rentan pasar terhadap gangguan berikutnya.
Biaya jauh melampaui harga di pompa
Bagi negara net importer minyak, dampak pertama adalah tagihan impor. Jika jumlah energi yang sama menjadi lebih mahal, daya beli untuk barang dan jasa luar negeri lain berkurang atau negara membutuhkan lebih banyak valuta asing untuk membayar energi.
Dalam ekonomi, ini berkaitan dengan Terms of Trade (perbandingan harga ekspor dengan harga impor). Jika harga energi impor naik lebih cepat daripada harga ekspor sebuah negara, importir minyak kehilangan daya beli pada tingkat nasional.
Analisis berbasis model dalam External Sector Report 2024 IMF menemukan bahwa Negative Oil Supply Shock (shock negatif pasokan minyak) rata-rata cenderung melemahkan current account negara importir energi dan berhubungan dengan penurunan pendapatan riil, konsumsi, investasi, dan output. Dampaknya berbeda menurut ketergantungan impor energi, kondisi nilai tukar, ruang fiskal, dan ruang kebijakan pemerintah.
Bagi rumah tangga, beban dapat muncul melalui bahan bakar, perjalanan, listrik, makanan, dan barang yang membutuhkan energi untuk produksi atau transportasi. Bisnis intensif bahan bakar seperti transportasi, penerbangan, logistik, manufaktur, serta perusahaan dengan pricing power rendah dapat mengalami margin tertekan sebelum dapat meneruskan biaya ke pelanggan.
Harga ritel juga tidak langsung mencerminkan harga dunia di setiap negara. Pemerintah dapat menggunakan subsidi, pemotongan pajak, atau administered prices. IMF Working Paper 2026/148, dengan data lintas negara dan model Local Projections, menemukan bahwa pass-through dari harga internasional ke harga ritel bahan bakar berbeda menurut kawasan, status importir atau eksportir, dan kebijakan harga. Biaya tidak hilang. Sebagiannya dapat berpindah dari konsumen ke anggaran pemerintah.
Inflasi dapat menjadi biaya putaran kedua
Energi yang lebih mahal langsung meningkatkan inflasi. Pertanyaan yang lebih penting adalah apakah shock menyebar ke harga yang lebih luas, upah, dan ekspektasi inflasi.
BIS menekankan bahwa penyebaran Energy Shock (shock energi) bergantung pada struktur ekonomi, kondisi inflasi awal, ukuran dan lamanya shock, serta munculnya Second-round Effects (efek putaran kedua) ketika biaya energi menyebar ke harga lain dan upah. Respons kebijakan moneter harus mempertimbangkan persistensi inflasi sekaligus kerusakan terhadap pertumbuhan.
Jika shock energi bersifat sementara, suku bunga lebih tinggi tidak menghasilkan lebih banyak minyak atau membuka kembali jalur pelayaran. Namun jika shock tertanam dalam harga, upah, dan ekspektasi, bank sentral mungkin perlu mempertahankan kebijakan lebih ketat lebih lama.
Di beberapa ekonomi, konsumen dapat menghadapi dua lapisan biaya: tagihan energi lebih tinggi dan kondisi keuangan yang lebih ketat lebih lama jika tekanan inflasi bertahan.
Apakah eksportir minyak benar-benar mendapat manfaat?
Sebagian iya, tetapi tidak semuanya. Jika produsen dapat terus mengekspor secara normal, harga yang lebih tinggi meningkatkan pendapatan per barel dan dapat membantu neraca perdagangan serta penerimaan pemerintah. IMF mencatat negara yang mampu terus mengekspor minyak dan gas tanpa gangguan menghadapi tekanan ekonomi yang lebih kecil selama krisis 2026 dibandingkan kelompok lain.
Produsen di luar zona konflik juga dapat memperoleh manfaat dari harga lebih tinggi dan pangsa pasar tambahan jika memiliki kapasitas produksi. Pada awal krisis, kenaikan produksi di luar Teluk membantu menutup sebagian kekurangan global.
Namun eksportir dapat kehilangan pendapatan meski benchmark price naik jika infrastrukturnya diserang, pelabuhannya ditutup, produksinya shut in, atau minyaknya tidak dapat mencapai pembeli. Pendapatan minyak bergantung pada harga x volume yang terjual.
Karena itu menyebut semua eksportir minyak sebagai “pemenang” menutupi perbedaan yang paling penting.
Jalur transportasi merupakan bagian dari harga minyak
Biaya lain yang tidak selalu terlihat dari data produksi adalah freight dan asuransi. Ketika jalur utama menjadi berisiko, eksportir dapat beralih ke pipa atau pelabuhan lain, tetapi alternatif tidak gratis dan dapat memiliki risiko keamanan sendiri. Reuters melaporkan pada 24 September, mengutip insurance-market quotes, bahwa war-risk insurance untuk kapal terkait Arab Saudi yang menggunakan Yanbu naik menjadi sekitar 3% dari nilai kapal dan dapat mencapai 7% untuk beberapa pelabuhan lebih dekat ke Yaman. Itu adalah kutipan pasar yang bergerak cepat, bukan tarif tetap untuk seluruh pasar.
Karena itu “minyak tersedia” tidak sama dengan “minyak dapat sampai ke pembeli dengan biaya yang sama”.
Pada 29 September, harga minyak turun ketika ekspor regional pulih dan lebih banyak volume kembali bergerak melalui East-West Pipeline dan Yanbu. Ini menunjukkan bagaimana Physical Flow (arus pengiriman aktual) dapat menekan atau mendorong harga meski risiko geopolitik masih tinggi.
Sejarah memberi pelajaran, bukan rumus
Krisis minyak 1973, Revolusi Iran 1978 – 1979, invasi Irak ke Kuwait pada 1990, perang saudara Libya 2011, dan invasi Rusia ke Ukraina 2022 merupakan contoh episode ketika pasar harus menilai ulang risiko pasokan.
Studi Bank Dunia menemukan bahwa ketika kehilangan pasokan terkait risiko geopolitik, harga cenderung merespons lebih kuat daripada kehilangan pasokan biasa karena pasar tidak hanya menilai barel yang hilang hari ini, tetapi juga risiko kehilangan lebih banyak besok.
Namun perbandingan sejarah harus hati-hati. Satu episode dapat dimulai dengan persediaan tinggi dan yang lain dengan stok rendah. OPEC+ atau produsen non-OPEC dapat memiliki spare capacity yang berbeda. Pertumbuhan global yang lemah dapat mengurangi demand, sementara pemerintah dapat melepas cadangan strategis pada shock lain. Karena itu headline geopolitik yang mirip tidak selalu menghasilkan outcome harga minyak yang sama.
Apa yang perlu dipantau untuk melihat tekanan naik atau mereda?
Pertama, berapa banyak minyak yang benar-benar keluar dari wilayah terdampak, bukan hanya pernyataan politik. Jika ekspor dan jalur pelayaran pulih, harga dapat turun bahkan sebelum konflik selesai.
Kedua, persediaan. Drawdown berkelanjutan mengurangi buffer dan membuat gangguan berikutnya lebih penting.
Ketiga, freight, tanker rates, dan war-risk insurance. Indikator ini menunjukkan apakah risiko geopolitik berubah menjadi biaya nyata untuk perdagangan dan pengiriman minyak.
Setelah itu perhatikan produksi di luar wilayah terdampak, keputusan OPEC+, dan Refinery Margins (margin pengilangan), terutama diesel. Terakhir, demand global. Jika harga tinggi cepat menekan konsumsi, demand sendiri mulai membatasi tekanan harga.
Jadi tidak ada satu angka yang dapat menjawab seberapa jauh perang dapat mendorong harga minyak.
Minyak dapat bertahan tinggi lebih lama ketika kehilangan pasokan fisik berlangsung lama, persediaan dan kapasitas pengganti tidak cukup, dan demand belum turun cukup besar. Sebaliknya, jika jalur ekspor pulih, produsen lain menambah pasokan, dan harga tinggi melemahkan demand, harga minyak dapat turun meski risiko geopolitik tetap ada.
Bagi konsumen dan ekonomi importir, biaya krisis tidak hanya diukur dari harga satu barel. Biaya itu mencakup freight, inflasi, anggaran publik, dan pertumbuhan yang berpotensi lebih lemah. Pihak yang paling mungkin mendapat manfaat bukan “semua eksportir minyak”, melainkan produsen yang masih memiliki barel, jalur ekspor, dan kemampuan menjual lebih banyak ketika pasar ketat.
